3月10日晚間，蔚來(lái)集團(tuán)發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。這份被市場(chǎng)期待已久的成績(jī)單不僅多項(xiàng)核心指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高，更實(shí)現(xiàn)了公司成立近十年來(lái)的首次單季度盈利。創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌在去年立下的“第四季度必須盈利”的軍令狀，終于在資本市場(chǎng)的聚光燈下如期兌現(xiàn)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)給予了積極反饋。3月10日美股收盤(pán)，蔚來(lái)漲超15%；3月11日港股開(kāi)盤(pán)大漲超16%，市值重返千億港元上方。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.07億元；按非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.51億元，為公司首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)盈利。同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.83億元。這份盈利成績(jī)單的背后，并非依賴單點(diǎn)爆發(fā)，而是規(guī)模擴(kuò)張與成本控制的“雙輪驅(qū)動(dòng)”結(jié)果。

從規(guī)模端看，四季度蔚來(lái)共交付新車12.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71.7%，環(huán)比增長(zhǎng)43.3%，創(chuàng)下歷史新高。多品牌戰(zhàn)略開(kāi)始發(fā)力，蔚來(lái)品牌交付6.74萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌交付3.83萬(wàn)輛，螢火蟲(chóng)品牌交付1.91萬(wàn)輛，三大品牌季度交付均創(chuàng)歷史新高。交付放量直接帶動(dòng)營(yíng)收飆升。四季度總營(yíng)收達(dá)到346.5億元，同比增長(zhǎng)75.9%，環(huán)比增長(zhǎng)59.0%。其中汽車銷售收入316.06億元，同比增長(zhǎng)80.9%。

更關(guān)鍵的變化在于單車盈利能力的改善。四季度整車毛利率達(dá)到18.1%，創(chuàng)2022年以來(lái)新高，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率達(dá)到17.5%，同比提升5.8個(gè)百分點(diǎn)。按財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)粗略測(cè)算，蔚來(lái)第四季度單車毛利約4.57萬(wàn)元，相比全年平均水平明顯抬升。除了毛利率改善，費(fèi)用端收縮也對(duì)盈利形成重要支撐。四季度研發(fā)費(fèi)用為20.26億元，同比下降44.3%，環(huán)比下降15.3%；銷售、一般及行政費(fèi)用為35.37億元，同比下降27.5%，環(huán)比下降15.5%。公司表示，這主要源于組織優(yōu)化推進(jìn)后，研發(fā)、營(yíng)銷及支持職能人員成本下降。

值得注意的是，蔚來(lái)的非整車業(yè)務(wù)也開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。四季度其他銷售毛利率達(dá)到11.9%，相關(guān)業(yè)務(wù)已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。這意味著，過(guò)去被視為成本中心的服務(wù)與社區(qū)體系，正在逐漸轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)來(lái)源。全年業(yè)績(jī)：虧損大幅收窄，邁入“減虧向盈利”過(guò)渡期

從全年表現(xiàn)看，蔚來(lái)2025年共交付新車32.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%，同樣創(chuàng)下歷史最好水平。盈利能力也出現(xiàn)顯著改善。全年整車毛利率為14.6%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率為13.6%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利總額達(dá)到119.16億元，同比增長(zhǎng)83.5%。公司全年雖未實(shí)現(xiàn)整體盈利，但虧損已大幅收窄。全年凈虧損149.43億元，較2024年的224.02億元收窄33.3%。蔚來(lái)正處于由“減虧”向“持續(xù)盈利”過(guò)渡的關(guān)鍵階段。過(guò)去幾年，蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式一直是高投入驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。公司持續(xù)投入研發(fā)、多品牌布局、銷售服務(wù)體系建設(shè)以及換電網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，這些都使得成本結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期處于較高水平。

但從2025年財(cái)報(bào)可以看到，公司正在調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。全年研發(fā)費(fèi)用為106.05億元，同比下降18.7%。銷售、一般及行政費(fèi)用為160.88億元，同比增長(zhǎng)2.2%，增幅明顯低于營(yíng)收增速。尤其到第四季度，組織優(yōu)化帶來(lái)的費(fèi)用壓縮更加明顯。李斌在2025年推行的一系列改革措施正在見(jiàn)效，包括在蔚來(lái)公司內(nèi)部推行CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，要求每個(gè)研發(fā)項(xiàng)目在立項(xiàng)時(shí)必須明確投資回報(bào)預(yù)期，并且在結(jié)項(xiàng)時(shí)進(jìn)行閉環(huán)評(píng)估。蔚來(lái)CFO曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，2026年公司會(huì)保持20億到25億的季度研發(fā)投入，還會(huì)持續(xù)基于CBU經(jīng)營(yíng)機(jī)制提升研發(fā)效率，避免無(wú)效投入，提高同樣投入下的研發(fā)產(chǎn)出。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，公司管理層對(duì)2026年的經(jīng)營(yíng)展望明顯更加積極。蔚來(lái)預(yù)計(jì)2026年第一季度交付量為8萬(wàn)輛至8.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.1%至97.2%；預(yù)計(jì)收入為244.82億元至251.76億元，同比增長(zhǎng)103.4%至109.2%。管理層對(duì)2026年全年實(shí)現(xiàn)40%至50%的銷量增長(zhǎng)“非常有信心”，并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑全年盈利。產(chǎn)品規(guī)劃是支撐這一目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。公司預(yù)計(jì)2026年將推出三款全新車型：蔚來(lái)ES9預(yù)計(jì)在4月9日發(fā)布，樂(lè)道L80將在5月亮相，基于ES8平臺(tái)打造的大五座SUV將在三季度推出。同時(shí)ET5、ET5T、ES6和EC6等車型也將迎來(lái)更新。

李斌在電話會(huì)上表示，今年蔚來(lái)將通過(guò)三品牌聯(lián)合的SKY門(mén)店體系，加速向更多地級(jí)市下沉。這種策略的核心是在保持品牌定位差異的同時(shí)，共享銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這不僅可以降低渠道成本，也能提升銷售效率。除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，蔚來(lái)在公告中還披露了多項(xiàng)與未來(lái)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的信息。在智能駕駛芯片業(yè)務(wù)領(lǐng)域，蔚來(lái)子公司神璣已完成首輪股權(quán)融資，融資總額22.57億元，投后估值近百億。本輪融資匯集了合肥國(guó)投、合肥海恒、IDG資本、中芯聚源、元禾璞華等多家產(chǎn)業(yè)資本和頭部機(jī)構(gòu)。李斌在電話會(huì)上透露，神璣公司第二顆面向更廣泛客戶的智能芯片已經(jīng)流片成功，目前正在量產(chǎn)過(guò)程中。此前，其自研的“神璣 NX9031”從2024年投產(chǎn)以來(lái)，已累計(jì)出貨超15萬(wàn)套，部署在蔚來(lái)品牌的全系車型上。在換電網(wǎng)絡(luò)方面，蔚來(lái)計(jì)劃2026年新建1000座換電站，將總量擴(kuò)充至4700座。更關(guān)鍵的是，首座可兼容蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)的第五代換電站，將于3月啟動(dòng)試點(diǎn)，第二季度實(shí)現(xiàn)規(guī)?；渴?。

在財(cái)報(bào)發(fā)布的同一天，蔚來(lái)董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)計(jì)劃，公司將向李斌授予約2.48億股限制性股票，但這些股票的歸屬條件與公司市值和凈利潤(rùn)直接掛鉤。具體來(lái)看，當(dāng)蔚來(lái)市值依次突破300億、500億、800億、1000億和1200億美元時(shí)，股票將分批歸屬；與此同時(shí)，公司凈利潤(rùn)需要分別達(dá)到15億、25億、40億、50億和60億美元。只有在市值突破1200億美元、凈利潤(rùn)超過(guò)60億美元時(shí)，全部激勵(lì)股份才會(huì)最終歸屬。分析人士認(rèn)為，這樣的激勵(lì)機(jī)制將CEO的個(gè)人收益與公司長(zhǎng)期價(jià)值深度綁定，目標(biāo)也極具挑戰(zhàn)性，堪稱一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十余年的“長(zhǎng)期賭約”。

此外，公司還擬在2026年9月前分三批、以不超過(guò)10.02億元總金額收購(gòu)部分投資者持有的蔚來(lái)中國(guó)約1.08%的股權(quán)，交易完成后，公司對(duì)蔚來(lái)中國(guó)的控股權(quán)益預(yù)計(jì)將升至92.9%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌將蔚來(lái)的發(fā)展階段劃分為三個(gè)時(shí)期：第一個(gè)階段是公司創(chuàng)立與技術(shù)積累階段；第二個(gè)階段是規(guī)模擴(kuò)張階段；而隨著季度盈利的實(shí)現(xiàn)，蔚來(lái)已經(jīng)正式邁入第三階段——高質(zhì)量增長(zhǎng)階段。

返回第一電動(dòng)網(wǎng)首頁(yè) >