TechWeb 文/卞海川

眾所周知，過去幾年，中國(guó)新能源車企一度被貼上“燒錢換規(guī)?！钡臉?biāo)簽。但從2025年三家頭部新勢(shì)力蔚來(lái)、理想、小鵬先后發(fā)布的財(cái)報(bào)看，其正在跨越盈虧臨界點(diǎn)，從“拼速度”轉(zhuǎn)向“拼質(zhì)量”，并逐步進(jìn)入可持續(xù)增長(zhǎng)階段。

各顯神通，三大新勢(shì)力跨盈虧臨界點(diǎn)

縱觀三家頭部新實(shí)力的財(cái)報(bào)，其表現(xiàn)可謂是八仙過海，各顯神通。

先看蔚來(lái)。2025年最為引人注目的是其首次跨越盈利拐點(diǎn)，第四季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，這對(duì)于一家長(zhǎng)期高投入的企業(yè)來(lái)說意義重大。

財(cái)報(bào)顯示，其全年交付超過32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)接近47%，并且在多品牌（蔚來(lái)、樂道、螢火蟲）的驅(qū)動(dòng)下，銷量曲線呈明顯的“后高”趨勢(shì)。更關(guān)鍵的是毛利率的改善，四季度整車毛利達(dá)到18.1%，說明其規(guī)模與成本控制開始形成正反饋。

相比之下，理想汽車的表現(xiàn)則更偏穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2025年其全年?duì)I收達(dá)到1123億元，成為新勢(shì)力中唯一連續(xù)三年?duì)I收破千億且持續(xù)盈利的企業(yè)。盡管交付量和營(yíng)收增速有所波動(dòng)，但其盈利能力與現(xiàn)金儲(chǔ)備（超1000億元）構(gòu)筑了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而從商業(yè)邏輯上看，理想已經(jīng)證明在新能源車賽道中，“規(guī)模+效率”可以兼得。

而小鵬則代表了另一種典型路徑，那就是觸底反彈。2025年其全年交付量達(dá)到42.9萬(wàn)輛，同比暴增125.9%，營(yíng)收增長(zhǎng)近88%，并在第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。更值得關(guān)注的是毛利率提升至21.3%，三家中表現(xiàn)最為亮眼。這意味著，小鵬不僅解決了銷量問題，也在商業(yè)模式上逐步跑通。

綜上，整體來(lái)看，這三家企業(yè)已經(jīng)從過去的誰(shuí)虧得少，走向誰(shuí)更健康。盈利不再是個(gè)例，而是逐漸成為行業(yè)共識(shí)。

路線、能力迥異，殊途同歸走向體系競(jìng)爭(zhēng)

盡管三家企業(yè)的表現(xiàn)都在改善，但其發(fā)展路徑卻呈現(xiàn)出明顯差異，而這種差異也決定了它們未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

例如蔚來(lái)追求的是體系能力，具體表現(xiàn)在無(wú)論是多品牌矩陣、CBU經(jīng)營(yíng)機(jī)制，還是換電網(wǎng)絡(luò)，本質(zhì)都是在構(gòu)建一個(gè)復(fù)雜但高壁壘的系統(tǒng)工程。尤其是換電網(wǎng)絡(luò)，目前已形成數(shù)千座站點(diǎn)規(guī)模，不僅是補(bǔ)能設(shè)施，更逐步演化為儲(chǔ)能資產(chǎn)和能源網(wǎng)絡(luò)的一部分。需要說明的是，這類能力短期難以復(fù)制，但也意味著前期投入巨大、回報(bào)周期較長(zhǎng)。

相比之下，理想則講究效率優(yōu)先。為此，其在產(chǎn)品策略上高度聚焦家庭用戶，在技術(shù)投入上強(qiáng)調(diào)“能落地”的AI能力，比如自研芯片、基座模型和全線控底盤。同時(shí)，其渠道、補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈體系也已經(jīng)高度成熟。這種路徑的優(yōu)勢(shì)在于更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，但在技術(shù)想象空間上相對(duì)有限。

小鵬則堅(jiān)定走技術(shù)驅(qū)動(dòng)路線，尤其是圍繞智能駕駛與物理AI的持續(xù)投入。從財(cái)報(bào)來(lái)看，其服務(wù)收入大幅增長(zhǎng)（同比超120%），說明技術(shù)開始反哺商業(yè)模式。此外，小鵬提出從L2+向L4躍遷，并推進(jìn)智能駕駛系統(tǒng)出海，這種進(jìn)攻性策略無(wú)疑將決定其未來(lái)上限。

雖然上述三家車企路線和能力迥異，但如果我們仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，三者正在形成共同的底層邏輯，即都在加大AI與芯片投入；構(gòu)建自研技術(shù)閉環(huán)；從“賣車”走向“技術(shù)平臺(tái)+生態(tài)”。換言之，新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從產(chǎn)品之爭(zhēng)升級(jí)為體系之爭(zhēng)。

從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)到集體擴(kuò)張，未來(lái)可期

展望未來(lái)，進(jìn)入2026年，三家企業(yè)普遍給出了相對(duì)積極的指引，這種樂觀并非空穴來(lái)風(fēng)，而是建立在多重結(jié)構(gòu)性變化之上。

首先是產(chǎn)品周期的集中釋放。例如蔚來(lái)將在大型SUV領(lǐng)域形成完整矩陣，強(qiáng)化高毛利市場(chǎng)；理想則將在二季度推出新一代L9等重磅車型；小鵬則依托新一代智能駕駛架構(gòu)與新車型，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

其次是技術(shù)投入進(jìn)入收獲期。無(wú)論是蔚來(lái)的5nm智駕芯片、理想的馬赫100，還是小鵬的VLA智能駕駛系統(tǒng)，其過去幾年持續(xù)投入的技術(shù)，正在進(jìn)入規(guī)?；涞仉A段。這意味著，未來(lái)的增長(zhǎng)將不再完全依賴價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而更多來(lái)自技術(shù)溢價(jià)。

最后則是行業(yè)環(huán)境的邊際改善。隨著電池成本趨穩(wěn)、供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，以及高端純電滲透率持續(xù)提升（如蔚來(lái)提到的高端BEV滲透率顯著上升），行業(yè)整體盈利空間正在被重新打開。

而從企業(yè)目標(biāo)來(lái)看，理想明確提出2026年實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，小鵬則繼續(xù)維持高增長(zhǎng)預(yù)期，而蔚來(lái)則力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。這些目標(biāo)雖然各有側(cè)重，但都共同指向一個(gè)趨勢(shì)，即增長(zhǎng)與盈利并非對(duì)立，而是可以并行。

寫在最后：如果說過去幾年是新勢(shì)力彼此間的生存競(jìng)爭(zhēng)，那么從2025年開始，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入能力的比拼，例如蔚來(lái)完成了從品牌驅(qū)動(dòng)向體系驅(qū)動(dòng)的躍遷；理想證明了規(guī)?；目尚新窂剑恍※i則找回增長(zhǎng)曲線并重建技術(shù)信心，三者共同構(gòu)成了中國(guó)新能源車企最具代表性的三種范式。

更重要的是，這三家企業(yè)正在同步邁入以技術(shù)為底座、效率為約束、全球化為目標(biāo)的高質(zhì)量增長(zhǎng)周期的新階段。誠(chéng)然價(jià)格戰(zhàn)與競(jìng)爭(zhēng)壓力依然存在，但可以確定的是，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)從“誰(shuí)能活下來(lái)”，變成“誰(shuí)能走得更遠(yuǎn)、更寬”。

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